ガイド · 固定利回り

DeFiの固定利回りをわかりやすく解説。割引で買い、満期まで保有する。

DeFiの利回りの多くはブロックごとに変動します。Pendleは金利を固定する方法を提供します。利回りを生むトークンを、元本と将来の利回りの2つに分けます。元本だけを割引価格で買い、満期まで保有すれば、あらかじめ分かっているリターンが得られます。

2026年10月19日確認

要点

Pendleは、ステーキングトークンや貸付トークンなど利回りを生むトークンを、満期日が固定されたプリンシパルトークン(PT)とイールドトークン(YT)に分割します。

PTは満期時に原資産1単位と交換できます。現在はそれより安く取引されており、その割引分が固定リターンになります。

YTは満期までの変動利回りをすべて受け取り、満期後は価値がなくなって失効します。利回りが高いままであることに賭ける商品です。

金利が固定されるのは満期まで保有した場合のみです。それ以前はPTの価格が変動し、原資産のトークン自体が破綻する可能性もあります。

考え方はゼロクーポン債に近いものです。

1
利回りを生むトークンから始める
Pendleのマーケットは、リキッドステーキングトークン、貸付の預入トークン、利回り型ステーブルコインなど、すでに収益を生むトークンの上に作られています。Pendleはこれを「SY」という標準形式にラップします。
2
PTとYTに分割する
1 SYは、特定の満期について1 PTと1 YTになります。両方を合わせると、常に元のポジションと等価です。
3
PTは元本
満期時には1 PTが原資産1単位と交換できます。満期前は、利息を払わない債券と同じように割引価格で取引されます。
4
割引が固定金利になる
PTを額面より安く買って保有すれば、購入価格と償還価値の差がリターンです。Pendleはこれをインプライド固定APYとして表示します。
5
YTは利回り
YT保有者は満期まで変動利回りとリワードポイントを受け取ります。満期時のYTの価値はゼロです。YTの購入は、将来の利回りに対するレバレッジをかけた賭けです。
6
取引はプールで行われる
PTとSYは、既知の価値に収束する資産向けに設計されたPendleのAMMで取引されます。得られる価格は、プールの深さと取引サイズによって決まります。

固定金利は利回りのリスクをなくしますが、ほかのリスクはなくなりません。

1
原資産のリスク
PTは原資産トークンに対する請求権です。そのトークンがデペッグしたり、ハッキングされたり、価値を失ったりすれば、PTも同じ影響を受けます。
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満期前の売却
早期に売るということは、市場価格で売るということです。購入後に金利が上昇していればPTの価格は下がり、リターンが固定金利を下回ったりマイナスになったりすることがあります。
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流動性
規模の小さいマーケットや新しいマーケットのプールは薄い場合があります。大きな取引は価格を動かし、固定できる金利を下げます。
4
リターンの通貨
固定金利は原資産建てで示され、ドル建てではありません。ステークドETHトークンのPTが固定するのはETHでのリターンであり、ドルでのリターンではありません。
5
スマートコントラクトの重なり
Pendleのコントラクトに加え、原資産トークンの背後にあるすべてのプロトコルのリスクを負います。層が増えるほどリスクも増えます。
6
満期日
満期後、PTは収益を生まなくなります。ご自身で償還するか、新しい満期にロールする必要があります。

Pendleの固定利回りは保証されていますか?+

PTを満期まで保有し、原資産が想定どおりに推移すれば、金利は原資産の単位で固定されます。債務不履行、ハッキング、デペッグに対する保証はありません。

PendleのPTとYTの違いは何ですか?+

PTは元本で、満期時に原資産と交換できます。YTは満期まで変動利回りを受け取り、その後は価値がなくなって失効します。

PendleのPTは満期前に売れますか?+

はい、Pendleのプールで売却できます。価格は現在のインプライド金利と流動性によって決まるため、結果は固定した金利と異なることがあります。

PendleのPTはなぜ割引価格で取引されるのですか?+

満期までの利回りがYTとして切り離されているためです。PT保有者は、現在の価格と償還価値の差の分、待つことへの対価を受け取ります。