Le rendement fixe en DeFi, expliqué.Achetez avec une décote, conservez jusqu'à l'échéance.
La plupart des rendements DeFi changent à chaque bloc. Pendle propose un moyen de verrouiller un taux. Il divise un token porteur de rendement en deux parties : le principal et le rendement futur. Acheter uniquement le principal avec une décote donne un rendement connu à l'avance, à condition de conserver jusqu'à l'échéance.
Vérifié le 19 octobre 2026
La réponse courte
Pendle prend un token porteur de rendement, comme un token de staking ou de prêt, et le divise en un token de principal (PT) et un token de rendement (YT) avec une date d'échéance fixe.
Un PT peut être échangé contre une unité de l'actif sous-jacent à l'échéance. Aujourd'hui, il s'échange en dessous de cette valeur, et la décote constitue votre rendement fixe.
Un YT reçoit tout le rendement variable jusqu'à l'échéance, puis expire sans valeur. C'est un pari sur le maintien de rendements élevés.
Le taux n'est fixe que si vous conservez jusqu'à l'échéance. Avant, le prix du PT bouge, et le token sous-jacent lui-même peut encore faillir.
Comment fonctionnent les tokens de principal
L'idée est proche de celle d'une obligation à coupon zéro.
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Point de départ : un token porteur de rendement
Les marchés Pendle reposent sur des tokens qui rapportent déjà, par exemple un token de liquid staking, un token de dépôt de prêt ou un stablecoin à rendement. Pendle l'encapsule sous une forme standard appelée SY.
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Division en PT et YT
Un SY devient un PT plus un YT pour une échéance donnée. Ensemble, ils équivalent toujours à la position d'origine.
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Le PT est le principal
À l'échéance, un PT est remboursé contre une unité de l'actif sous-jacent. Avant l'échéance, il s'échange avec une décote, un peu comme une obligation qui ne verse pas de coupon.
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La décote est le taux fixe
Si vous achetez un PT sous le pair et le conservez, l'écart entre le prix et la valeur de remboursement est votre rendement. Pendle l'affiche sous forme d'APY fixe implicite.
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Le YT est le rendement
Les détenteurs de YT perçoivent le rendement variable et d'éventuels points de récompense jusqu'à l'échéance. À l'échéance, le YT ne vaut plus rien. Acheter du YT est un pari à effet de levier sur les rendements futurs.
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Les échanges se font dans un pool
Les PT et le SY s'échangent dans un AMM Pendle conçu pour des actifs qui convergent vers une valeur connue. Le prix obtenu dépend de la profondeur du pool et de la taille de votre ordre.
Ce qui peut encore mal tourner
Un taux fixe supprime le risque de rendement. Il ne supprime pas les autres risques.
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Risque de l'actif sous-jacent
Le PT est une créance sur le token sous-jacent. Si ce token perd sa parité, est piraté ou perd de la valeur, le PT aussi.
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Sortie avant l'échéance
Vendre plus tôt revient à vendre au prix du marché. Si les taux ont augmenté depuis votre achat, le prix du PT sera plus bas et votre rendement peut être inférieur au taux fixe, voire négatif.
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Liquidité
Les pools de marchés plus petits ou plus récents peuvent être peu profonds. Les gros ordres font bouger le prix et réduisent le taux que vous verrouillez.
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Devise du rendement
Le taux fixe est exprimé dans l'actif sous-jacent, pas en dollars. Un PT sur un token d'ETH staké fixe votre rendement en ETH, pas votre rendement en dollars.
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Couches de smart contracts
Vous êtes exposé aux contrats de Pendle et à chaque protocole derrière le token sous-jacent. Chaque couche ajoute du risque.
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Date d'échéance
Après l'échéance, un PT ne rapporte plus. Vous devez vous-même le racheter ou le reporter sur une nouvelle échéance.
Questions
Le rendement fixe de Pendle est-il garanti ?+
Le taux est fixe en unités de l'actif sous-jacent si vous conservez le PT jusqu'à l'échéance et que l'actif sous-jacent se comporte comme prévu. Il n'est pas garanti contre un défaut, des piratages ou une perte de parité.
Quelle est la différence entre PT et YT sur Pendle ?+
Le PT est le principal et est remboursé contre l'actif sous-jacent à l'échéance. Le YT reçoit le rendement variable jusqu'à l'échéance, puis expire sans valeur.
Puis-je vendre un PT Pendle avant l'échéance ?+
Oui, dans le pool Pendle. Le prix dépend des taux implicites actuels et de la liquidité, si bien que le résultat peut différer du taux que vous avez verrouillé.
Pourquoi les PT de Pendle s'échangent-ils avec une décote ?+
Parce que le rendement jusqu'à l'échéance a été séparé dans le YT. Le détenteur du PT est rémunéré pour attendre que l'écart entre le prix d'aujourd'hui et la valeur de remboursement se résorbe.
Ce n'est pas un conseil en investissement. C'est l'émetteur qui décide qui peut acheter.