الأوراق المالية المشفّرة الألمانية.سجل، وليس شهادة ورقية.
دخل قانون الأوراق المالية الإلكترونية في ألمانيا (Gesetz über elektronische Wertpapiere، أو eWpG) حيز التنفيذ عام 2021. ويتيح هذا القانون وجود الأوراق المالية دون شهادة ورقية، في صورة قيد في سجل إلكتروني. وحين يعمل هذا السجل على سلسلة كتل (بلوكتشين) أو نظام مماثل، تكون الورقة المالية ورقة مالية مشفّرة، وتُسمّى بالألمانية Kryptowertpapier.
ألمانيا فقط: يتناول هذا الدليل القانون الألماني، وهو يسري في ألمانيا فقط؛ ولكل دولة أخرى قواعدها الخاصة.
روجع في 19 أكتوبر 2026
الإجابة المختصرة
بموجب eWpG، يحلّ القيد في سجل إلكتروني محل الشهادة الورقية. والقيد نفسه هو الورقة المالية.
هناك نوعان من السجلات: سجل مركزي يمسكه مستودع مركزي للأوراق المالية أو بنك أمين حفظ، وسجل للأوراق المالية المشفّرة يُمسك على نظام تسجيل محصّن ضد العبث مثل البلوكتشين.
تحتاج جهة التسجيل التي تمسك سجل الأوراق المالية المشفّرة إلى ترخيص من BaFin، الجهة الرقابية المالية في ألمانيا.
بدأ القانون بالسندات لحاملها، ثم وُسّع منذ ذلك الحين ليشمل أوراقًا مالية أخرى، منها وحدات الصناديق وبعض الأسهم.
كيف يعمل
eWpG قانون مدني. فهو يغيّر طريقة إنشاء الأوراق المالية ونقلها، ولا يغيّر ماهيتها.
- 1
Kryptowertpapier
ورقة مالية مقيدة في سجل للأوراق المالية المشفّرة. ولها الأثر القانوني نفسه للورقة المالية الورقية، ويُفترض أن الحامل المقيد في السجل هو المالك.
- 2
سجل الأوراق المالية المشفّرة
يُمسك على نظام تسجيل لامركزي محصّن ضد العبث. وفي الواقع العملي هو سلسلة كتل عامة أو خاصة مثل Ethereum أو Polygon أو Stellar، أو دفتر أستاذ مصرّح به.
- 3
جهة التسجيل
تتولى registerführende Stelle (جهة مسك السجل) إمساك السجل. وهذه خدمة مالية خاضعة للتنظيم في ألمانيا، ولذلك تحتاج جهة التسجيل إلى ترخيص من BaFin.
- 4
السجل المركزي
البديل: سجل مركزي يمسكه مستودع مركزي للأوراق المالية أو أمين حفظ. وتتم تسوية الأوراق المالية فيه عبر سلسلة الحفظ المعتادة.
- 5
شروط الإصدار
يجب على المُصدِر إيداع شروطه لدى جهة التسجيل قبل القيد، ويجب أن يُظهر السجل السمات الرئيسية للورقة المالية والحامل.
- 6
نشر BaFin
يجب إخطار BaFin بالأوراق المالية المشفّرة، وهي تنشرها. وهذا يتيح لك التحقق من وجود الإصدار بوصفه ورقة مالية إلكترونية ألمانية.
ما الذي ينبغي للمستثمر التحقق منه
ورقة eWpG المالية ورقة مالية حقيقية، لكنها ليست سائلة تلقائيًا. وهذه النقاط مهمة.
- 1
المُصدِر
يخبرك السجل بمن يملك الورقة المالية، لا بقدرة المُصدِر على السداد. ومخاطر الائتمان هي نفسها كما في أي سند آخر لذلك المُصدِر.
- 2
جهة التسجيل
تحقق من أن جهة التسجيل حاصلة على ترخيص من BaFin. وتتضمن قاعدة بيانات الشركات لدى BaFin قائمة بالشركات المرخّصة.
- 3
نشرة الإصدار
يتطلب العرض العام عادةً نشرة إصدار، أو ورقة معلومات عن الأوراق المالية في الإصدارات الصغيرة. اقرأها للاطلاع على الشروط وترتيب الأولوية والمخاطر.
- 4
الحيازة
بعض الإصدارات تُحفظ في محفظتك الخاصة، وبعضها عبر أمين حفظ. وقد يلزم إدراج محفظتك في قائمة بيضاء (whitelist) لتتمكن من استلام الورقة المالية.
- 5
البيع
الأسواق الثانوية ضعيفة السيولة. وتُحتفظ بكثير من الأوراق المالية المشفّرة حتى الاستحقاق أو تُباع عبر منصة الإصدار.
- 6
من يحق له الشراء
يحدد المُصدِر الفئة التي يُوجَّه إليها العرض. فبعض الإصدارات للمستثمرين المحترفين فقط، وبعضها الآخر متاح لمستثمري التجزئة في ألمانيا أو الاتحاد الأوروبي.
أسئلة
ما هي Kryptowertpapier؟+
ورقة مالية ألمانية توجد في صورة قيد في سجل للأوراق المالية المشفّرة يُمسك على بلوكتشين أو نظام مماثل محصّن ضد العبث، بموجب قانون الأوراق المالية الإلكترونية (eWpG).
هل تخضع الورقة المالية المشفّرة وفق eWpG لتنظيم MiCA؟+
لا. فهي ورقة مالية، ولذلك تخضع لقانون الأوراق المالية: لائحة نشرة الإصدار (Prospectus Regulation) وMiFID II والقانون الألماني. وتستثني MiCA الأدوات المالية.
من يمسك سجل الأوراق المالية المشفّرة؟+
جهة تسجيل مفوّضة من BaFin. ويعيّنها المُصدِر، وهي المسؤولة عن سلامة السجل.
هل يمكنني الاحتفاظ بورقة مالية مشفّرة ألمانية في محفظتي الخاصة؟+
أحيانًا. يعتمد ذلك على الإصدار. بعضها يُسلَّم إلى محافظ المستثمرين، وبعضها يحتفظ به أمين حفظ نيابةً عنك.
ليست نصيحة استثمارية. المُصدِر هو من يحدّد من يمكنه الشراء.